反弹还是反转 期指抄底时机来了没?

时间:2020年04月20日 09:18:00 中财网
  近两周,股指持续反弹动能不足,呈现窄幅振荡状态,等待新信号指引。自3月24日开启的反弹,其定性仍为技术性反弹修复,并未出现趋势反转信号。反弹修复动能来自于境外国家疫情新增拐点的出现,以及国内逆周期政策持续发力的激励。全球性疫情对国内经济和企业盈利冲击的深度,尚未充分体现和反应,而今日公布的一季度GDP增速将对此有所指引。

  参照中国经验,新冠肺炎疫情存在三个边际拐点指标:一是新增确诊病例开始趋势性下降,此时可看到疫情可控的希望;二是新增确诊病例趋零,是全面开启复工复产的安全时点;三是已确诊病例趋零,意味着疫情基本结束。从发达国家疫情的发展阶段和数据观察看,目前仍处在暴发期,累计确诊病例仍在快速创新高,但增长斜率已边际下降,各国新增病例拐点陆续出现,其中意大利“封国”最早,也先于其他国家在3月21日出现新增拐点。发达国家新增病例拐点出现,缓解了市场关于疫情全线失控的恐慌情绪,带来境外市场风险偏好的技术性修复。

  与此同时,国内逆周期政策调控继续加码。除定向降准、再提前下达一批地方政府专项债额度、新增再贷款/再贴现额度等政策外,利率调降空间和特别国债发行额度为当前市场关注焦点。利率层面,3月底至今,逆回购和MLF利率相继调降20BP,4月20日LPR利率大概率同步调降;LPR之外,超额存款准备金利率自2008年以来首次调降37BP,显著提升后期存款基准利率调降预期,进一步打开LPR后续调降空间。考虑到当前实际利率深度为负的背景,存款基准利率调降时机仍需等待,下半年结构通胀压力将明显缓解,或是较好时机。

  突发疫情之后,市场风险偏好波动聚焦于疫情冲击和政策对冲之间的博弈。与一季度不同,4月开始,疫情对经济的影响将逐步显现。

  本次疫情冲击体现在两方面:一是疫情暴发期的流动性冲击,二是疫情有效管控后的经济衰退和对就业的冲击。当前疫情对国内经济压力体现在两方面:一是内需冲击,鉴于国内疫情管控迅速,经济修复动能获得保护,内需冲击为短期影响,二季度开始进入修复期。二是外需冲击,考虑到境外疫情管控力度及速度远弱于中国,预计疫情持续时间将显著长于中国,外需冲击从短期风险向长期风险演变的概率较高。参考武汉疫情数据,预计发达国家安全复工复产时间最早在6月,外需冲击将贯穿二季度。

  截至4月15日,万得全A指数滚动市盈率16.6,处于历史低位,略高于2008年10月、2012年—2014年6月、2018年6月—2019年2月期间的寻底阶段;万得全A市净率为1.6,处于历史低位极值区域。估值角度存在长周期提升空间,但需盈利预期边际改善为驱动因素。疫情对企业盈利前景冲击显著,1—2月工业企业利润负增长高达38%,高于2008—2009年危机低点。万得全A指数维持正常环境下的盈利预期,并未充分反映疫情冲击影响,待一季度GDP增速数据公布后,大概率面临较大空间的盈利预期下修压力。

  资金流向方面,北向资金和两融余额边际灵敏性较强,但从1月21日至4月15日,北向资金净流出约400亿元,而两融余额则基本无变动,仍处于2016年来峰值区域,两融余额对疫情冲击反应不足。本轮自3月24日开启的技术性反弹中,内外灵敏资金再次分道扬镳,北向资金净流入超400亿元,两融资金净流出约200亿元。从两融和北向资金对行情指引的属性上,北向资金流向可作为期指走势的同步性指标,但领先效果不显著;从历史数据比对看,两融余额及占流通市值占比若处于历史峰值区域,则意味着后期调整风险在累积,盈利下修压力或成为牵动国内杠杆资金调整驱动。

  总体上,股指反转抄底时机仍未到来,本轮反弹仍为技术性修复,短期面临盈利下修带来的调整压力,估值低位和政策加码预期将抑制下调空间,股指大概率仍将反复寻底。(作者单位:中财期货)
  .期.货.日.报
各版头条
pop up description layer
网站地图 菠萝彩票官网 菠萝彩票网址 大富豪国际娱乐手机版
申博娱乐太阳登入 太阳城现金开户 申博开户送28元 申博77sunbet
大赢家彩票加拿大3.5分 全讯彩票韩式28 大富豪时时彩平台网站直营网 ATM娱乐注册送38登入
足彩比分直播 四季彩app下载 大富豪彩票注册 鸿彩网官网
大富豪彩票注册 中华彩票app下载 鸿彩灯光官网 大富豪彩票app下载
789XTD.COM 77sbib.com 587sj.com 15jbs.com 638PT.COM
1112935.COM 588cw.com 1113889.COM 1112931.COM 8XMS.COM
984XTD.COM 215SUN.COM 1999DZ.COM rq138.com XSB599.COM
165sun.com 897XTD.COM 9TGP.COM 11sbmsc.com 8JQS.COM